Sert kur hareketleri, gelişen piyasaları küresel yatırımcıların odağına taşıdı. Macar forinti gibi uzun süredir niş görülen para birimlerinde işlem hacmi, ABD Başkanı Donald Trump’ın ocakta göreve gelmesi ve ardından gelen “Liberation Day” gümrük tarifeleri sonrasında iki kattan fazla arttı. Piyasa aktörlerine göre bu artış geçici değil.
Forint, bu yıl dolar karşısında yaklaşık %20 değer kazanarak son çeyrek yüzyılın en iyi performansını sergilemeye hazırlanıyor. Daha geniş ölçekte, MSCI Gelişen Piyasalar Döviz Endeksi temmuzda rekor kırdı ve 2017’den bu yana en güçlü yılına doğru ilerliyor. Reuters’a konuşan yatırımcıların çoğu, bu eğilimin 2026’da da sürmesini bekliyor.
Zayıflayan dolar ve artan oynaklık, yatırımcıları ABD varlıklarından çeşitlendirmeye iterken; Güney Afrika’dan Macaristan’a uzanan ülkelerde değerleme cazibesi öne çıkıyor. JPMorgan’dan Jonny Goulden’a göre, gelişen ülke paralarında 14 yıllık ayı döngüsü sona ermiş olabilir.
IMF’ten Risk Uyarısı
IMF, son finansal istikrar raporunda döviz piyasalarındaki risklere dikkat çekti. Küresel FX hacminin neredeyse yarısının sınırlı sayıda büyük banka üzerinden dönmesi, stres dönemlerinde likidite riskini artırıyor. BIS verileri, son üç yılda döviz hacimlerinin yaklaşık %30 arttığını gösteriyor. 2025’te gelişmiş ülke para birimi oynaklığı zirve yaptıktan sonra sakinleşti; bu da carry trade işlemlerini yeniden cazip kıldı.
Bankalar için EM döviz ticareti kârlı bir alan oldu. İlk dokuz ayda en büyük 25 bankanın EM döviz gelirleri yaklaşık 40 milyar dolara ulaştı; bu, G10 para birimlerinden elde edilen gelirin iki katından fazla. Morgan Stanley’den Samer Oweida, G10’da fırsat bulmanın zorlaştığını, yatırımcıların yüksek getirili EM hikâyelerine yöneldiğini söylüyor.
Herkes Kazanmadı
Zayıf ticaret akımları Hindistan rupisini rekor düşük seviyelere iterken, siyasi belirsizlikler Endonezya rupisini baskıladı. Buna karşın dolar, yılın ilk yarısında %11’e yakın düşüş yaşadıktan sonra toparlansa da, analistler Fed’in ilave faiz indirimlerinin doları yeniden zayıflatabileceğini öngörüyor.
Bu arka plan, birçok EM para birimine girişleri hızlandırdı. Meksika pesosu ve Brezilya reali yılın en iyi performans gösterenleri arasında. Brezilya’da politika faizi %15 ile 20 yılın zirvesinde, piyasalara erişim de kolay. Amia Capital’den Nikolas Skouloudis, geniş EM evrenine güçlü girişlerin sürdüğünü ve tersine dönüşe yakın vadede bahis oynamadığını belirtiyor.
